高盛集团在12月初发布报告，指出人民币较其公允价值低估约25%，并将人民币升值列为"最高确信度"的交易之一。
根据其动态均衡汇率模型测算，人民币兑美元的合理价值应接近1美元兑5元人民币，而当时市场交易价约为7.06。
德意志银行和摩根士丹利等其他国际金融机构也纷纷调整预测，认为人民币有望在未来一年内走强。
01 核心观点
高盛集团在12月发布的报告中给出了一个引人注目的判断：基于其动态均衡汇率模型和基本有效汇率模型的加权平均，人民币汇率较公允价值低估约25%。
其中，动态均衡汇率模型甚至认为人民币兑美元的合理汇率应该接近5元，与当时约7.06的市场交易价相比，意味着有约28%的潜在升值空间。
高盛策略师Teresa Alves在报告中反驳了"人民币低估是支撑中国出口竞争力关键因素"的观点。
她指出，即使按预测出现一定升值，人民币汇率仍将处于被低估区域。高盛将人民币升值视为"最高确信度交易之一"，但同时预测升值将是循序渐进且受控的过程。
02 多方印证
除高盛外，多家国际金融机构也对人民币汇率前景表示乐观。
德意志银行研究预测，2025年底人民币兑美元汇率将升至7.0，2026年底进一步升至6.7。该行维持对美元结构性看跌的观点，认为贸易竞争力有望长期支撑人民币走强。
摩根士丹利同样预计人民币兑美元将温和升值。其全球外汇团队认为美元将在今明两年继续大幅走弱，主要原因包括"美元的避风港地位"降低、全球投资者对美元资产的汇率风险对冲需求增加以及美国经济增长放缓幅度大于其他主要经济体。
前美国财政部官员也撰文指出，人民币对美元及一篮子货币汇率"显著低估"，实际有效汇率已接近2011年以来最低水平。
03 市场背景
人民币汇率在2025年实际上已呈现升值态势。截至12月，离岸人民币对美元年内升值近4%，在岸、离岸人民币均已上涨超过3%。
这一表现与2018年首轮贸易摩擦时期形成鲜明对比。支撑汇率的因素包括中国央行通过每日中间价释放稳汇率信号、股市上涨吸引资金流入以及美元整体走弱。
与此同时，中国货物贸易顺差在前11个月突破1万亿美元，创下历史纪录。
国际货币基金组织已将中国出口激增和贸易顺差扩大与实际汇率贬值联系起来，并呼吁中国朝更自由的汇率机制迈进。
在彭博社的报道中，人民币汇率正迎来自2020年以来的最佳年度走势。高盛设在香港的亚洲外汇策略团队将人民币公允价锚定在1美元兑5元人民币。
与此同时，中国首席经济学家论坛理事长连平认为，未来5年应允许人民币从当前的7.1元左右，有序升至6元，单一年份升幅可控。离岸人民币远期市场已在为升值定价，2026年第四季度合约报价达到6.91。
市场共识正悄然形成：人民币价值发现之路，才刚刚开始。
