日本央行加息未能提振日元，汇率不升反降创四周新高
12月20日，日本央行宣布将短期政策利率上调25个基点至0.75%，创下自1995年以来的最高水平。这是日本央行自2025年1月以来的首次加息。
然而，这一符合市场预期的举措并未带来日元的走强。相反，美元兑日元汇率大幅上涨，最高升至157.76，创下四周来的最高水平。
01 预期落空
市场对日本央行本次加息的反应，完美诠释了“买预期，卖事实”的交易逻辑。尽管加息本身是收紧货币政策的举措，但汇率的走向更多地取决于市场对未来的预期。
在利率决议公布前，市场普遍预计日本央行将采取行动。然而，真正影响汇率的是日本央行对未来政策路径的指引。
日本央行行长植田和男在会后的新闻发布会上，对未来加息的具体时间和步伐含糊其辞，仅表示进一步紧缩的大门是敞开的。
02 利差现实
即使日本央行将利率上调至0.75%，与美国相比仍然存在巨大差距。目前美联储的联邦基金利率仍远高于日本，这使得持有美元资产相比日元资产更具吸引力。
这种利差优势直接影响着国际资本的流动方向。投资者更愿意将资金投向收益率较高的美元资产，从而导致美元需求增加、日元需求减少。
值得注意的是，日元不仅对美元走弱，对其他主要货币也全线溃败。欧元兑日元创下184.74的历史新高，瑞士法郎兑日元也达到198.29的纪录高位。
03 干预风险
随着美元兑日元汇率突破157关口，市场开始关注日本官方可能采取的干预措施。日本财务大臣片山皋月周五晚间发出警告，称将采取适当行动应对外汇市场的任何过度波动。
历史数据显示，东京当局上一次入市干预是在2024年7月，当时美元兑日元触及161.96。分析师指出，随着圣诞节假期临近，市场流动性可能减少，这可能加剧汇率波动，提高干预的可能性。
法国农业信贷银行经济学家Takuji Aida在报告中指出：“如果在年底和新年假期流动性较为清淡的时期，日元大幅走软，财务省很可能会采取激进的干预行动。”
市场预期与实际反应对比
| 市场预期 | 实际结果 | 市场反应 |
|---|---|---|
| 日本央行加息 | 日本央行加息25个基点至0.75% | 美元兑日元上涨至157.76 |
| 明确的未来加息指引 | 行长对未来加息路径含糊其辞 | 日元全面走弱 |
| 政策收紧信号 | 强调实际利率仍“显著偏低” | 市场认为日本央行“不够鹰派” |
总结与展望
市场原本期待日本央行的加息能成为日元走强的催化剂，但植田和男的谨慎表态浇灭了这份热情。日元的跌势不仅限于美元，而是全面性的溃败。
汇率的本质是两国经济前景与政策路径的较量。日本虽然迈出了货币政策正常化的重要一步，但与美国相比，利率差距依然悬殊，且未来收紧的步伐似乎并不急切。
日本财务大臣的警告言犹在耳，市场开始审视157上方的干预风险。日元年内的走势，将取决于日本央行未来的政策选择与财务省捍卫汇率的决心，这两股力量的博弈，刚刚拉开序幕。
日本央行加息的鹰派程度低于市场预期，导致投资者抛售日元。汇率本质上由两国利率差异和未来预期决定，即使日本加息，美日利差依然显著。日本财务省已发出干预警告，市场关注当局是否会在假期流动性稀薄时采取行动。
